京津冀大气、 水质量整体质量不容乐观,地区之间存在差距。京津冀三地的大气、水环境质量指标不容乐观。主要污染物浓度都超过国家标准。三地的人均水资源量远远低于国际重度缺水标准,大部分河湖水库水质为劣五类。并且三地之中,河北由于工业众多,煤炭消耗量大,大气污染物排放量远远超过京津,是大气污染治理的重点区域;l 预计三地一体化发展过程中,环保标准将逐渐统一。预计京津冀三地一体化发展过程中,采取相近的环保标准是合理的趋势。若三地环保标准存在较大差异,会导致人口、工业在区域内向环保标准低的区域转移,最终无法大成三地一体化发展。由于可操作的地方大气排放标准很少,我们预计这部分将主要参考国标,但三地可统一燃油品质,降低车辆排放。水质标准中,北京市标准更加严格,已经远远严于国家标准,相当于地表四类水,甚至三类水标准。考虑到京津冀人均水资源量紧张的大背景,三地加严污水排放标准,为再生水回用提供资源,将是环境管理者的合理选择;l 大气污染治理执行力度将更加严格,水污染治理提供更多增量需求。
在更严格大气污染物排放标准出台前,京津冀三地的主要大气污染行业,将遵照环保部每年下达的《减排目标责任书》进行脱硫、脱硝、除尘等治理。但与以往不同,京津冀一体化,将在治理达标方面提出更严格要求,有助相关标的的业绩兑现。在市政污水处理,以及再生水回用方面,由于河北、天津目前遵循的是国标,因此存在进一步提高标准,新增需求的潜力。我们假设河北、天津的污水排放标准达到北京市的水平,同时进一步提高再生水回用比例,超过《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》的要求预计将额外新增水污染治理投资约20 亿元左右。
具有区域优势的环保公司将从中受益。京津冀环保一体化的趋势下,具有区域优势的环保公司能够从中受益。主要包括先河环保、雪迪龙、津膜科技、碧水源。我们认为,河北、天津的环保标准会逐渐提高,而不是采取“一刀切”的方式。对这些公司带来的影响,也是逐步兑现的过程。推荐估值已过度反映悲观增速预期的碧水源(2014-2016年EPS 1.14、1.60、2.20,目标价34 元,维持“增持”评级),经营生物质清洁燃料供热业务、受益燃煤锅炉整顿加速的迪森股份(2014-2016 年EPS 0.31、0.41、0.54,目标价14.7 元,维持“增持”评级),以及管理层现金增持公司股份的国中水务(2014-2016年EPS 0.17、0.31、0.39 元,目标价6.90 元,维持“增持”评级)。
