做空中概股近年来屡屡上演，但是结局正在发生积极的变化，从以前的被动挨打到目前的积极回击，海外市场的资本大战正在向着客观的方向发展。
香港上市公司桑德国际在今年春节期间就上演了反击做空机构的“跨年大战”，三度反击做空狙击，并用实力成功平稳股价。
公开资料显示，桑德国际2010年9月30日在香港上市，是一家综合性、国际化的水务和环境服务公司。
积极反击
2月4日，研究机构EmersonAnalytics(艾默生)发起对桑德国际的突袭，发布了一份名为《桑德国际——陷入困境的水处理专家》的报告，这份55页的报告对桑德国际提出了5项质疑，包括：2011年至2013年桑德国际的营业收入中，有约10亿元的“工程技术服务费”，占其总营收的约40%，但公司未披露收入的具体来源;桑德国际披露的鞍山项目与当地政府部门披露信息存在不一致;桑德国际披露的荆州项目也与地方政府部门披露的信息存在不一致;桑德国际的利息收入极低，反映其实际现金或银行存款余额可能与披露数据不符;桑德国际在2013年的真正盈利水平为1.13亿元，只为该公司公布数据的1/4。同时，经调整后，桑德的真正账目值不足10亿元人民币。
凭借五点内容，艾默生对桑德国际管理层的可信度提出质疑，并且将公司目标价下调至每股2.4港元，较2月3日收盘价8港元折让70%。正是这份未得到证实的做空报告，使得桑德国际在2月4日早盘暴跌5.25%。
在做空报告出来之后，桑德国际立即选择停牌应对。2月13日晚间，桑德国际发布针对做空机构质疑的首个澄清公告，并宣布股票于2月16日恢复交易。
然而艾默生并未就此收手，在2月15日发布第二份报告质疑桑德国际的财务问题。原定于2月16日上午恢复交易的桑德国际不得不将停牌时间又延长了半天，并在当天中午发布进一步澄清公告，直指做空机构的进一步指控报告中存在恶意中伤及毫无根据的指控和评论，但是这并没有阻止其股票跌势，下午恢复交易，其股价开盘即暴跌近30%，创52周新低。
2月24日，桑德国际发布第三份澄清公告称，集团于截至2011年、2012年及2013年底的三个年度毛利率约为27%至31%，符合行业正常水平。做空机构在指控报告中将桑德国际与发达市场的水务公司及重资产型水务公司作比较并不合理，旨在误导读者;并对沙特项目盈利情况、村镇项目盈利能力、BOT投资项目实施、陕西韩城项目、吉林长春项目和福建福清项目现状等作出澄清，反驳做空机构的指控。
值得注意的是，与做空机构质疑桑德国际财务问题的激烈口水战不同，投资者在这次做空狙击战中并没有选择一边倒地过多关注争议的桑德国际财务问题，而是对桑德国际应对做空机构的反应表示积极的赞许。
在2月16日复牌大跌近三成后，桑德国际股价开始企稳反弹，并在24日三度反击后开始回升，24日当天收盘收于每股6.31港元，较16日收盘价上涨17%。
实力保驾
对于桑德国际的行为，汇丰证券认为桑德国际的澄清公告内容有理有据，并重申对其股票的“增持”评级，维持目标价11.8港元不变。
汇丰证券在报告中表示，根据各项财务数据对桑德国际毛利润及经营现金流进行评估，发现其财务指标与同行相仿。目前该公司估值较低，公布新澄清公告、投资者进行实地考察以及增加信息披露可以对股价带来支持，加上该公司被纳入MSCI综合中型股指数，成为沪港通买卖对象，有助于更多机构投资者及散户参与交易。
而就在桑德国际与做空机构大战的同时，桑德国际持续公布了支持业绩利好的消息。
2月16日，桑德国际公布称，中标湖南省新邵县枫树坑引水工程BOT项目，设计供水规模近期为每日5万吨，总投资约1.8亿元人民币。近期又再次公告称，中标武义二污BOT及肥田矿井EPC两个项目，此次中标的BOT项目总投资约人民币8000万元，而EPC项目合同总金额约人民币2319万元。正如早前澄清公告中所述，公司兑现承诺，对于公开招标中标的EPC项目予以公告，尽力提升公司的透明度。
“桑德国际三度反驳沽空机构指控，股价迎强力反弹;同时，桑德环境公告1.68亿元收购同力电子70%股权，并在收购完成后共同与其他股东增资同力电子6000万元。”兴业证券研究员汪洋点评称，公司面临的沽空负面因素逐渐消除，无碍增发收购事项，固废、水务两大环保平台估值修复有望启动。
汪洋认为，从桑德国际三次有力反驳的陈述来看，反击数据详实、论据有力。同时，公司在与投资者进行沟通时明确表述，组织投资者进行实地考察以及增加信息披露等方式与投资者进行深入交流;公司计划通过二级市场回购累计不超过1.25亿股股份，占公司股本的8.3%。这些有力支持了公司股价强烈反弹。
同时，桑德国际即将成为沪港通交易标的，中国内地投资者可通过沪港通参与买卖桑德国际股票，其估值较A股同类型公司具备很强吸引力。桑德国际日前获恒生指数纳入恒生综合中型股指数成份股，将于2015年3月9日起正式生效。
