三、重庆水务上市
在完成上市前改制重组后，重庆水务达到主板上市一系列监管条件，最终于2010年3月29日在上海证券交易所主板上市，每股发行价格为6.98元，发行5亿股(发行后总股本48亿股)，募集资金共34.9亿元。按照每股发行价格，重庆水务发行市盈率34.90倍，市净率3.17倍。上市当日，重庆水务开盘价为10.99元，收盘价高达12.10元，较发行价涨幅高达73.35%。
在公司业务方面，上市时的重庆水务主要业务为供水业务和排水业务，除此之外，其全资子公司还经营工程施工(主要从事市政公用工程、机电安装工程、房屋建筑工程等)和其他业务(包括材料销售、管道安装、水表安装等)。其中，供排水业务在重庆主城区市场和重庆市占有率都较高。
在公司资产方面，截止2009年12月31日，重庆水务总资产达123.61亿元，净资产为71.57亿元，资产负债率(母公司口径)为40.80%。由于重庆水务属于资本密集型企业，非流动资产占总资产比例相对较高，为71.70%，非流动负债占总负债比例为81%。
在公司盈利方面，2009年度重庆水务营业总收入27.29亿元，其中，自来水销售业务收入占比22.57%，污水处理服务收入占比67.92%，工程施工7.48%，其他业务收入占2.03%。公司净利润达10.15亿元，净资产收益率(扣除非经常性损益)14.51%，每股收益(扣除非经常性损益)0.23元。
综合而言，重庆水务上市之时的主营业务集中，资产规模较大，盈利能力较高，这些财务指标同时表现为资本市场反映良好，即上市股价较发行价格大幅上涨。
四、重庆水务上市后资本运作
自上市以来，重庆水务财务状况良好，资产不断壮大，营业总收入整体呈现上升趋势，净利润实现67%增长速度，供水和排水业务发展逐渐趋向平衡。处在资本密集型的水务行业，上市后的重庆水务取得良好的经营业绩离不开以并购为主的资本运作，具体表现在：
一是实施并购战略，拓展水务市场。
一方面，重庆水务多次以股权方式横向并购市内外污水处理厂、供排水厂、水务公司等，提升供排水市场占有率;另一方面，纵向并购供排水管网类资产，加强厂网一体化建设，布局水务全产业链业务，创新水务发展模式。
二是获取不同融资渠道，支持公司经营发展。
在企业融资方面，除了2010年首发股票融资外，重庆水务于2012年9月公开发行5年期、票面利率5.12%的15亿元公司债，低成本的直接融资支持企业经营需要。在项目融资上，重庆水务通过其控股子公司(如成都汇凯水处理有限公司)采取BOT模式投资、建设、运营污水处理厂。
三是推动多元化投资，培育新利润增长源。
重庆水务不仅通过控股子公司中法水务进行水务产业投资，还参与保险、证券、资产管理等金融服务机构的股权投资，在增强产业投资利润的同时，有利于为实现产融结合奠定基础。
经过多年的资本运作，重庆水务在业态布局上，已由上市时单纯的供排水一体化延伸至环境综合治理、基础设施咨询与建设、环保科技服务等领域;在市场占有率方面，重庆水务则拥有重庆市主城区自来水市场97%份额和全市污水处理市场94%份额。由于重庆水务的资本运作方式较为简单，主要以供排水业务并购为主，且尚未充分发挥资本市场融资优势，导致目前仍未突破区域市场而发展成为国内水务行业领导者。
五、结 语
为在资本市场获取长远发展，财务状况良好的水务企业可选择IPO方式上市。上市前水务企业首先应改制重组，突出主营业务，完善公司治理结构，做好前期上市准备工作;同时，通过获取特许经营权、制定市场化水价机制、处理同业竞争或关联交易，解决针对水务企业上市的实质性障碍，重庆水务的IPO上市模式为相关水务企业发展提供了借鉴。而上市后如何利用资本运作方式，实现由区域水务领导者发展成为行业领先者，则是以重庆水务为代表的一些上市水务企业面临的难题。
余秀娟：系江苏现代资产投资管理顾问有限公司现代研究院高级研究员。
