另一类是经营活动现金流净额可以覆盖投资活动现金流流出。如中再资环，截至2018年三季度，经营活动产生的现金流量净额为3.19亿元，投资活动产生的现金流量净额为-0.46亿元。筹资活动产生的现金流量净额为-2.09亿元。
总结：经过以上分析，我们筛选出综合排序较高的五家环保企业，其中龙净环保2018年三季度的ROIC较高，反映出公司治理水平较好;中再资环2018年三季度ROE较高，公司盈利能力较高;龙净环保2018年三季度EBITDA/带息债务的值最高。
总结来看，发债环保企业近几年资产负债率有所增加，尤其是民营环保企业杠杆率水平较高，其中博天环境、凯迪生态、盛运环保杠杆率偏高，风险有所积聚;从行业盈利情况来看，2017年后，环保企业营收及净利润情况有所下滑，其中凯迪生态、神雾环保、天翔环境、盛运环保这四家企业最近一期的净利润均为负数。另外18年以来，多数环保企业的ROIC有所下降，个别企业的ROIC甚至为负数，ROIC最低的四个企业分别为：神雾环保、天翔环境、凯迪生态和盛运环保，其最新一期的ROIC明显低于加权平均资本成本，公司治理存在一定问题;从偿债能力来看，样本环保企业长短期偿债能力均有所弱化。特别是现金流量利息保障倍数在2017年出现明显下滑，经营现金流对债务的覆盖能力恶化，EBITDA/带息债务的比重降幅趋缓，但仍不容乐观;外部筹资方面，2018年第三季度样本企业的筹资活动现金净流量平均值为9.59亿元，同比下降了3.40%，筹资能力有一定的下降。且现金流缺口大于筹资活动现金流入净额，企业仍面临较大的再融资压力。
[8] 环保债发行主体筛选具有一定的主观性。
[9] ROIC=EBIT*(1-税率)/投入资本，其中：投入资本=有息负债+净资产，EBIT是扣非后息税前利润。
四、风险提示
1、关注环保政策推进不及预期、再融资等政策的变化等对相关主体信用资质的不利影响。
2、环保行业违约事件集中爆发对行业造成的负面影响。
