近日，兴蓉环境（000598）提出发展规划：“到2020年再造一个新兴蓉”。作为西部地区供排水龙头企业，兴蓉环境自2010年通过重组实现排水业务上市后，一直处于快速稳定增长的态势中，公司2016年净资产比2011年增长140%，营业收入比2011年增长55.9%，净利润增长45.9%（表1）。
表1：兴蓉环境处于稳步增长态势
数据可以看出，过去5年间，兴蓉环境净资产的增长远高于营收及净利润增长，这主要源于公司正处于业务快速扩张期，根据2016年年报，公司当年新增在建工程投入29.14亿元，再加上当年结转的在建工程10.68亿元，意味着公司有41亿净资产尚未产生效益，与当年89亿的总净资产相比，几乎占到一半。
进一步分析，公司在建工程全部为主营给排水及环保业务，城市用水、污水处理及垃圾处理均属于基础设施建设，需要拥有特许经营权方可进入，从商业模式的角度来看，具备天然的护城河，而且水务及垃圾处理等环保业务具有早期投入高、长期收入稳定的特点，因此可以对兴蓉环境在建工程的潜在效益做较为确切的测算。
公司已在成都水务市场深耕多年，实现了从自来水生产与供应、污水处理、中水利用到污泥处置、垃圾渗滤液处理及垃圾焚烧发电等业务布局（图1），拥有集投资、研发、设计、建设、运营于一体的完善产业链。2014年10月，成都天府新区获批成为国家级新区，进一步为兴蓉环境快速增长提供了切实可见的市场空间。综合推测，到2020年再造一个新兴蓉并不只是口号，而是切实甚至说相对保守的市场目标。
图1：兴蓉股份业务布局
地区拓展：深耕成都、辐射全国、放眼世界
兴蓉环境结合自身战略定位及发展现状，提出了“深耕成都、辐射全国、放眼世界”的经营路径，实施跨区域多元化发展战略。公司以成都市水务环保市场为核心向外延伸拓展，通过市场化和准市场化方式，推进成都市域范围内水务环保资源整合，同时积极进行全国市场开拓；并践行国家“一带一路”的战略要求，积极拓展印度、巴基斯坦、欧美等国际水务市场。
在推进成都全域供排水服务同质化、走出省外以及迈向国际三大方向，均已取得实质的突破性进展。按照成都市的发展规划方案，城市中心区及周边县市可大体划分为三个圈层：第一圈层为成都市五城区与高新区；第二圈层为新都、郫县、温江、双流、龙泉、青白江；第三圈层包括都江堰、彭州、金堂、新津、崇州、大邑、邛崃、蒲江。
2016年之前,兴蓉环境的供排水业务主要集中于第一圈层，近两年，公司频频布局二三圈层。2017年4月，公司发布公告称，公司参与的联合体预中标成都市温江区排水基础设施PPP项目一期工程，项目概算10.9亿元，超过公司2016年度总营收的1/3；2017年7月公司再发公告称，公司控股股东兴蓉集团与郫都区政府签署投资合作协议，双方拟在郫都区污水处理、自来水供应、水环境治理及供排水管网建设方面开展合作。
此外,公司已获得成都天府新区直辖区域564平方公里供水特许经营权,与中心城区面积相当。兴蓉对成都二三层圈的供排水业务与资产整合已经开启，未来5-10年公司工程业绩和供水业绩都得到了有力保障。
在站稳大成都市场的同时，兴蓉环境还通过PPP大订单打破了地域限制，迈出向省外拓展的步伐。2016年，公司先后中标总投资金额约15亿元的江苏沛县供水PPP项目、总投资金额约12亿元的宁夏宁东基地水资源综合利用PPP项目,打破地域限制，实现了省外拓展。而且，这两大订单均为国家财政部PPP示范项目，为公司后期收回投资提供了保障。其中宁东基地PPP项目是公司首个工业污水处理项目,使得公司的业务领域向工业污水方面延伸。可以预见，公司的收入地区多元化有望在2016年的基础上进一步提升（表2）。
表2：兴蓉环境收入地区多元化已现
同时，公司积极拓展印度、巴基斯坦、美国、泰国等国际水务市场；与中国恩菲工程技术有限公司、中冶集团铜锌有限公司在巴基斯坦组建合资公司，负责建设拉合尔市日处理生活垃圾2000吨的垃圾焚烧项目；与中国恩菲签订战略合作框架协议，拟在垃圾焚烧发电、水务处理项目等领域展开合作，未来一带一路沿线国家更多项目落地值得期待。
伴随着中国城市化进程、PPP模式的进一步展开以及一带一路下国际市场的打通，兴蓉环境的主营业务水务市场空间正处于爆发性增长期。
产业链延伸：水务为核心，布局环保产业链
在地区拓展的同时，公司在坚持水务为主业的基础上，以环保为核心进行多元化发展。除自来水制售、污水处理、供排水管网建设之外，公司还重点围绕已经进入的城市，积极向垃圾渗滤液、垃圾发电、污泥处理等环保领域进军。
目前公司的垃圾渗透液处理、污泥处置等业务已经步如稳定增长的轨道（表3），其中，垃圾渗滤液处理2300吨/日，已经满负荷运转；污泥处置现有400吨/日,规划在建700吨/日，未来收入提升可期。
表3：公司非水务业务收入占比迅速增长
公司最新的垃圾焚烧发电业务也已有投入运营项目，该业务的收益分为两部分，即垃圾焚烧余热发电收入和垃圾处理服务收入。公司投资的万兴环保垃圾焚烧发电厂于2016年年底成功实现点火试运行，该项目总投资14.6亿人民币，是成都第四座垃圾发电项目，也是目前成都地区规模最大的垃圾发电项目，日处理生活垃圾2400吨，可无害化处理240万人产生的生活垃圾。
