中信建投1月3日发布瀚蓝环境研究报告，报告摘要如下：
地方水务公司华丽转身全国性环保大平台
瀚蓝环境上市之初主要从事自来水供应业务,经过多年积极收购扩张,目前已形成自来水供应、污水处理、固废处理以及燃气供应四大板块。特别是2014年通过收购创冠中国,将业务布局从佛山市南海区拓展至全国范围,此后在餐厨垃圾处理、危废处理领域不断布局,从原来区域性公用事业公司逐步发展转型成为全国性环保大平台。目前拥有垃圾焚烧发电规模和餐厨垃圾处理规模15350吨/日、850吨/日,运营加在建的总供水能力达到161万立方米/日,污水处理规模约60万立方米/日。
垃圾焚烧全国布局,进军危废处理领域
瀚蓝环境南海固废产业园拥有3000吨/日的垃圾焚烧处理规模,目前公司计划上马三期1500吨/日项目,预计于2018年6月投运。2014年公司通过增发收购创冠中国100%股权,创冠旗下拥有10个县市的垃圾焚烧发电BOT项目,项目核准规模11350吨/日,除延期的大连、孝感和贵阳项目外都已经投运。此外,公司还收购漳州中雁70%股权,获得漳州南部1000吨/日垃圾焚烧发电厂特许经营权,参股顺控环投目前负责顺德区固废处理项目,建设顺德固废产业园3000吨/日项目。项目全部完成后,瀚蓝环境将拥有近2万吨的垃圾焚烧处理规模,排名国内前列。危废方面,瀚蓝环境与瑞曼迪斯工业服务国际有限公司签订战略合作备忘录,瀚蓝环境控股51%,规划5万吨年处理能力,并将收购威辰环境70%股权,控制22万吨危废处理规模。
水务业务稳定增长,燃气30%股权即将解决
瀚蓝环境拥有供水能力136万m3/日,另有第二水厂四期25万m3/日在建,预计在2017年7月用水高峰产能达到161万m3/日。公司目前在南海区拥有约20个污水处理项目的特许经营权,处理规模约60万吨/日,随着公司控制管网运营提高污水收集率,产能利用率将有所上升。公司拥有南海唯一城市管道燃气公司燃气发展70%股权,根据承诺,剩余30%股权将在2017年12月24日之前注入。根据佛山市规划,该地区燃气有近3倍的增长空间,如果完成股权转让,将有利于瀚蓝环境进一步增强盈利能力。
定增暂缓无碍公司发展,首次覆盖给予买入评级
公司此前非公开发行虽然终止,但我们认为公司不久将有可能重启与复星的合作,复星作为知名民企将为瀚蓝环境带来活力。我们预测公司2016-2018年收入将分别达到37.1亿元、44.2亿元、53.8亿元,年均复合增长率达到36.3%,净利润分别为5.6亿元、6.7亿元、8.3亿元,EPS分别为0.73元、0.88元和1.08元,首次覆盖给予买入评级。
