相对于传统的“水、气、固废”三大行业，环境修复行业一直以来受社会关注度相对较低。近日，常州外国语学校建校选址因环境修复未达标准导致500名在校生疑似因化工厂污染中毒，这一事件引发了社会对环境修复的广泛关注。《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》的进一步修订为中国环境修复行业带来了发展契机。同时，“十三五”期间即将出台的“土十条”将进一步推动环境修复行业的发展。
对此，我们对环境修复行业进行了梳理，并分析了环境修复行业新三板挂牌公司的详细情况。
环境事件频发，行业亟待发展
在环境意义上，环境修复是对被污染的环境采取物理、化学和生物学等技术措施，使存在于环境中的污染物浓度减少、毒性降低或完全无害化。它是一种对污染源的产后控制措施。依照环境修复的对象可以将环境修复分为土壤环境修复、大气环境修复、水体环境修复以及固体废物环境修复四种类型(表1)。
相较于固废治理、大气污染治理等相对成熟的产业，环境修复行业目前整体正处于产业导入期。按照发达国家的发展经验，随着经济发展程度的提高，国家对环境质量的控制标准会日益严格，这将为环境修复行业打开市场空间。
以水体修复为例，目前我国水体污染严重，地下水水质监测结果显示较差级和极差级的水质监测点占所有监测点的比例超过60%(图3)，个别监测点水质存在砷、铅、六价铬、镉等重(类)金属超标现象，水体污染形势严峻。随着国家对环境保护的重视程度增加，法律和监督体系的完善，加之技术的不断突破和市场化运营模式的创新，未来水体修复市场将迎来广阔的发展空间。
规模小而盈利能力强，行业总体成长性良好
在新三板环保公司中，环境修复行业挂牌公司有25家，在新三板环保企业中占7.6%。2015下半年以来，环境修复行业挂牌数量激增。
从转让方式上看，25家企业中以做市的方式转让的有5家企业，占比20%，基本与其在新三板环保类公司、新三板整体上市公司情况一致(图5)。
根据2015年年报，25家挂牌公司中23家企业能够盈利。在25家企业中，有16家(占64%)公司净利润水平0-2000万范围内，15家(占60%)公司净资产收益率超过10%，说明新三板环境修复企业虽然体量尚小，但盈利能力大多较强。
在成长性方面，25家公司营业收入的均值是1.676亿元，低于0.4亿的公司仅有6家，高于1亿的公司有10家。我们对公司近两年的营业收入的复合增长率进行了统计，其中21家公司复合增长率是正值，6家公司近两年营业收入复合增长率大于50%。
25家公司中有10家给出了2015年度市盈率，其均值为47.90。截止到2016年4月30日，新三板挂牌的环保企业的动态市盈率为52.43，中证环保指数的市盈率为30.2，新三板环境修复行业的平均市盈率略低于新三板环保行业总体均值。
核心技术和综合服务能力是企业成长性重要推动力
高新技术是企业立足的根基
环境修复行业是技术密集型领域，存在较高的技术门槛。综合来看，新三板环境修复行业内崭露头角的公司普遍拥有行业领先的发明技术和专利。以“正和生态”(832639)为例，截止到公司公开转让说明签署之日，公司就手握7项发明专利、28项实用新型专利，正在申请并且已获受理的2项发明专利，4项实用新型专利。经过几年业务积淀和应用创新积累，形成研发—设计—施工一体化的业务体系。 而“上田环境”(834053)则手握57项专利(截止到2015年12月)，并积极研发前沿技术，公司研发的“用于重金属污染土壤的螯合稳定修复剂”、“用于有机氯代污染物的吸附降解体”、“用于治理镍、铬、钡等重金属污染土壤的螯合固化剂”等产品和服务被认定为常州市高新技术产品。
环境修复综合服务助力企业发展壮大
除了提升技术研发投入，环境修复企业同时积极拓展相关业务，提供综合性环境修复产品和服务。以“绿岩生态”(833544)为例， 公司专业从事生态环境修复包括：矿山环境恢复、水体环境修复、大气(雾霾)改善等领域，但是，公司还积极发展生态景观工程、装潢、优良抗性苗木繁育等业务(图8)。不仅横向拓展了公司的业务面，实现了公司营业收入的最大化，同时提升了公司的综合服务能力。
7家企业可能进入创新层
我们根据新三板企业进入创新层的条件对25家企业进行预评估，共有7家企业符合或近似符合创新层标准，有可能进入创新层。
