国泰君安证券首席经济学家林采宜认为，通缩时代已正式来临，针对2016年中国经济提出三大主题词：经济增长，以速度换质量，坚决去化过剩产能;下一个风口，硬绿和软绿，谈的环保对产业格局的影响;以及政府加杠杆、企业去杠杆三个方面。
国泰君安林采宜表示，从2015年下半年开始，代表综合物价水平的GDP平减指数进入负值区间，象征着通缩时代的正式来临。2016年，能否有效解决通缩、需求和债务这三个问题，决定了中国经济企稳复苏的节奏和力度。
林采宜针对2016年中国经济提出的主题词主要聚焦于去产能、环保压力、政府加杠杆这三个内容。经济增长，以速度换质量，坚决去化过剩产能，是2016年供给侧改革的重点。
硬绿和软绿，谈的是产业格局。所谓硬绿，是指与改善水质、气质和土壤等自然环境相关的环保产业。环保“治标”，改变增长的模式则是“治本”，能够“治本”的是软绿。所谓软绿，就是所有不冒烟的行业。全文如下：
第一个主题词：经济增长，以速度换质量。
根据中央经济工作会议的精神，坚决去化过剩产能，是2016年供给侧改革的重点。以钢铁为例，目前我国的钢铁产业的产能利用率只有68%(按照一般的行业标准,79%以下的产能利用率已经算是产能过剩，从这个标准来看我国钢铁行业产能过剩已经较为严重)，还有32%剩余，煤炭的过剩比例与钢铁差不多，如果算上新建和扩产的产能，2016年的产能利用率还会继续下滑，极致水平是55%左右。此外，水泥、平板玻璃等其他传统建材的过剩情况也大致相仿。考虑到房地产投资的下行趋势，2016年，去产能而导致经济总量的增长速度继续下滑几乎已成定局。
与此同时，服务业在国民经济中的占比在不断上升，从2012年到2015年，服务业在国民经济中的占比从42%上升到51%，制造业和服务业在经济中的定位出现了转折，与之相对应的，是单位GDP能耗的不断下降，2014年下降4.8%，2015年下降5.7%，这意味着中国经济在结束高速增长的同时，发展模式正在发生改变，经济增长的质量在逐渐改善。
从这个趋势来看，2016年，中国经济的增长将是一个以速度换质量的过程。
第二个主题词：下一个风口，硬绿和软绿
硬绿和软绿，谈的是产业格局。所谓硬绿，是指与改善水质、气质和土壤等自然环境相关的环保产业。环保“治标”，改变增长的模式则是“治本”，能够“治本”的是软绿。所谓软绿，就是所有不冒烟的行业。原来的中国制造基本上是黑色的烟囱为主导的，随着科技研发和售后服务的完善，生产型的制造走向服务生产相结合的制造，其实就是制造业的升级换代。
过去30年，中国制造业走完了做大的过程，未来30年，我们的历史使命是“做强”，这个做强不是再竖起一个个烟囱，而是提高每一个劳动力的产能。在这样的趋势下，中国制造业的主要竞争力——劳动力成本优势将被效率优势所替代。
在新生劳动力严重不足的时代，靠什么去推动经济增长?只能靠效率。在效率里面有技术的因素，也有制度的因素。在开放的全球竞争当中，最核心的竞争是效率的竞争，是人的素质的竞争。而人的素质，取决于教育。
根据联合国教科文组织的数据，小学毕业、中学毕业和大学毕业的劳动力，他们的生产率指数分别是43、108和300。在人口出生率下行趋势不可逆转的情况下，深度挖掘劳动力潜能的唯一手段，就是教育。高质量的基础教育和针对性的职业教育是2016年最重要的绿色产业之一。
此外，还有两个改变经济运行基捶境的服务业，金融业和技术服务业，金融结构不仅决定了产业的融资模式，同时也决定了社会的资源配置模式。而技术服务对实体经济的渗透则是产业结构升级的关键。通过创新和技术升级，使得同样要素投入所创造的福利效用大为扩张。美国在转型之后成长最快的就是技术服务业和金融服务业。创新经济和创业经济成长的土壤是多层次的资本市场，没有高风险高收益的融资机制，就没有高科技产业的发展，硅谷的成功证明了这一点，未来中国的创业经济也将证明这一点。所以，技术服务和金融服务是2016最有成长前景的绿色产业。
第三个主题词：政府加杠杆、企业去杠杆
2016年是政府加杠杆有两种方式：一是通过债务置换。降低地方融资平台的债务成本、同时减轻短期的流动性压力。降低企业的杠杆率和流动性危机的风险。去年楼继伟批下来的置换指标是15.4万亿，去年置换了3.2万亿，还有11万亿，需要在2016-2017年两年之中完成置换。所有的债务危机本质上都是流动性危机，只要有足够的时间就有足够的空间。因为，没有人能够打败印钞机。
第二个政府加杠杆的方式就是财政赤字。2016年的财政赤字预算率是3%，相当于2万亿的支出规模，用赤字政策来冲销减税的影响，可以减轻企业的负担，降低企业的债务比率，改善企业资产负债表。同时又不会导致政府支出(投资)的下降。税费减免之外，企业另一个去杠杆的手段就是增加股权融资，通过增加资本金，减少债权比例。而IPO注册制意味着资本市场给企业、尤其是中小企业打开了降低杠杆率的重要渠道。
从2015年下半年开始，代表综合物价水平的GDP平减指数进入负值区间，象征着通缩时代的正式来临。2016年，能否有效解决通缩、需求和债务这三个问题，决定了中国经济企稳复苏的节奏和力度。
通缩时代来临 2016三大主题聚焦环保去产能
发布日期：2016-01-28 来源：国泰君安 浏览次数：491
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